2006中國經濟增長調整年增速回落

2006/4/14 9:37:32

　　◇2006年將是一個增長調整年，增速有所回落。預計上半年GDP增長9.3％左右，全年增長9％左右
　　◇產能過剩與流動性過剩并存、通貨緊縮壓力有所增大、就業壓力進一步增大和M1、M2增速背離問題需要重點關注
　　◇建議宏觀政策要把握當前、立足中期，長短結合。可努力優化投資結構，發行新農村建設專項國債，推進資源性產品價格改革及提高工資水平，加快出口退稅結構調整等
　　◇創新外匯儲備使用方式，可考慮將增量儲備合理地轉化為石油等國家戰略物資儲備
　　此輪短經濟周期的高峰期已過,經濟增長正步入周期性調整期。從市場內在趨勢看,今后一段時間經濟增長將逐步向下調整,但地方政府存在明顯的“逆市場”沖動，使投資增長調整緩慢。
　　步入周期性調整期
　　國民經濟繼續高位運行
　　一季度，國民經濟繼續保持去年以來“高增長、低通脹”的良好運行態勢，總供給和總需求繼續保持較快增長，前期瓶頸約束明顯緩解，價格總水平保持低位。
　　從總供給看，前兩個月，工業生產繼續保持較快增長，工業增加值比上年同期增長16.2％。在本輪經濟周期中，重工業增長與投資增長之間有較強的正相關關系，投資的高速增長主要是因為重工業的加速增長。今年前兩個月，輕、重工業增速再次呈現拉大的態勢，同比分別增長14.2％和17.1％，二者相差2.9個百分點，表明重工業降溫并不明顯,這也是當前投資依然偏高的主要原因。此外，隨著煤炭、電力、運輸等供給能力的增加，前期瓶頸約束明顯好轉。
　　三大需求繼續平穩較快增長。1－2月城鎮固定資產投資完成5294.1億元,同比增長26.6％，比上年同期提高2.1個百分點，但比上年全年增速有所放慢，特別是房地產投資已持續近半年低于20%增長，前兩個月房地產投資完成1436.4億元,同比增長19.7%,比上年同期回落7.3個百分點,宏觀調控在控制房地產過熱上已取得積極成效。但當前整體投資增速依然偏快，宏觀調控決不能放松。
　　外貿出口繼續較快增長，貿易順差明顯縮小。影響前兩個月出口大幅回落的原因有入世效應的遞減、對資源類和高耗能產品出口的限制以及近期國際貿易摩擦的加劇等。出口回落屬意料之中，并且這種回落的態勢有可能進一步持續。與此同時，進口增長明顯加快，外貿順差大幅縮小。進口增速繼續回升與去年同期基數過低有直接關系。前兩個月實現貿易順差120億美元，和去年每月100億美元左右的順差相比大幅減小。不過,我們要對外貿順差的減小保持平靜的態度。一方面順差縮小有利于減輕人民幣升值的壓力；另一方面也表明當前經濟增長正從近兩年對外需依賴偏大向更加依靠內需增長轉變。消費需求穩定較快增長，前兩個月，全社會消費品零售總額為8496.1億元,同比增長12.5％，扣除價格因素，實際增長11.7％，與去年同期持平。
　　在經濟繼續保持較快增長的同時，價格總水平呈穩中趨降態勢，前兩個月居民消費價格上漲1.4％，比上年同期回落1.5個百分點,工業品出廠價格指數(PPI)增長3.1%,比上年同期回落2.5個百分點。
　　經濟增長將適度回調
　　當前經濟增長仍然較快，不過從許多經濟指標看，增長將出現周期性調整，2006年將是一個增長調整年。
　　其一，產能加速釋放，產能過剩矛盾更加突出，這必然對未來經濟增長形成一定的下行壓力。經過持續幾年投資的快速增長，總供給增長勢頭強勁，產能開始加速釋放，而最終需求增長明顯慢于總供給增長速度，導致價格總水平增長逐步走低。從微觀上看，企業效益滑坡呈進一步加劇的趨勢。即產能過剩釋放及物價走低將對經濟增長形成一定的下行壓力。
　　其二，出口增速放慢、進口增速回升已成為一種趨勢，由此將導致今年凈出口對經濟增長的貢獻率將明顯下降。從國際環境看，今年以美國為代表的世界三大經濟體增長勢頭依然良好，三大經濟體經濟走勢繼續向好將有利于我國外需增長。但是，人民幣升值壓力進一步加大，貿易摩擦不斷加劇，國際油價高企，尤其是伊朗以及中東地區局勢不穩，使石油價格存在很大的不確定性。國內方面，限制資源性、高耗能產品出口，降低出口退稅率，等等，這些都將會影響今年外貿出口增速進一步放慢。而進口受投資增長仍然較高及去年基數相對低的影響,增幅將會繼續加快，由此將導致凈出口大幅減少，而去年凈出口對整個經濟增長的貢獻率接近20%，今年凈出口減少是經濟增長將出現回落的一個重要原因。
　　其三，消費需求在各項有利政策推動下將會繼續保持平穩較快增長，但受就業不足以及一些中長期問題（收入差距擴大，消費預期不強）的影響，短期內消費增長將呈小幅的回調走勢。
　　其四，投資增長將繼續適度回落，一是因為目前投資需求增速依然偏高，適度控制投資增長仍然是宏觀經濟政策的一個主要內容，這會使投資繼續降溫，二是在市場力量的作用下，房地產等重點行為的投資增長調整已經開始，即市場因素將使投資增長逐步回落。
　　總之,從短周期看，今年我國經濟增長將從連續三年保持10%的高增長向下調整,步入周期性調整階段。對經濟增長的周期性調整,我們要有清醒而正確的認識，不能怕調整,更不能逆經濟的市場性(也是一種自然性)調整規律,反周期政策主要在增長的最高區間和最低區間進行適度調控,在其它中間狀態應該要充分發揮市場自我調節的作用,否則,結構性矛盾將繼續累積。我們認為，經濟增速的適度回落不僅有利于長期的可持續增長,而且也有利于經濟結構的調整和經濟增長方式轉變。
　　兩方角力，未來經濟走向取決于宏觀調控
　　從短周期的角度看，本輪經濟增長的峰值已經過去，引領經濟增長的主導產業如鋼材、汽車、化工、能源等行業投資增長明顯放慢，價格回落，產能加速釋放并出現過剩，行業效益下滑。與此同時，房地產投資及消費都出現了明顯的降溫趨勢。而市場流動性過剩也說明大量資金找不到盈利機會，不得不沉淀在銀行系統。這種情況表明，當前市場內在增長動力正在逐步減弱。
　　但從地方政府來看，各省的“十一五”發展指標均高于中央提出的7.5％的增長目標，在31個省市中，其中有21個省經濟增長目標高于10％，最高的省份達到13％。如果把指標分解到市、縣，還得層層加碼。去年城鎮固定資產投資中，地方項目投資所占比重為87.6％，今年前兩個月這個比重進一步上升到89.1％。由此可見，當前地方政府的投資沖動依然強勁，成為逆市場走向的強大推動力量。
　　以上市場和地方政府兩股力量逆向交織在一起，宏觀調控如果把握得當，經濟既快又好的運行態勢將會延續；如果把握不當，有可能加劇經濟振蕩。
　　對上半年以及全年經濟增長預測
　　根據上述分析，初步預計，上半年GDP增長9.3％左右，全年增長9％左右，比去年增速有所回落，但仍處于較高增長水平。
　　首先，投資增速在繼續從緊的宏觀經濟政策作用將會從目前高位適度回落，預計上半年全社會固定資產投資增長23%左右，比去年全年增速繼續放慢2個百分點；其次，消費需求在前幾年城鄉居民收入增長較快及政府穩定收入和消費預期的政策作用下，將繼續保持平穩較快增長態勢，預計上半年消費品零售額同比增長12.5%左右，考慮到物價漲幅會低于去年同期，因此，實際消費增長有可能略快于去年上半年；外貿出口受國內外因素影響，其增速會繼續放慢。初步預計上半年出口增速有可能回落至22%左右，全年估計增長15%－20%。而隨著國內需求增加，進口將會繼續增加，全年貿易順差有可能由去年的1018億美元減少為500億美元左右。工業繼續較快增長，但增速會低于去年同期，預計上半年增長15.5%左右。上半年居民消費價格總水平預計上漲不超過1.5％，全年物價漲幅估計在1％左右。
　　四大問題需要重點關注
　　1、產能過剩與流動性過剩并存
　　盡管宏觀調控部門已對產能過剩問題采取了初步措施，但效果還不明顯。目前，鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、汽車、銅冶煉行業產能過剩問題突出，水泥、電力、煤炭和紡織行業也存在著潛在的產能過剩問題。連續四年高投資所形成的產能正在逐步釋放，未來一、二年是集中釋放期，如果控制不力、不當，既會影響短期經濟平穩運行，又會影響中長期發展，導致大量資源閑置浪費，使得企業效益下滑，給社會就業造成較大的壓力。
　　目前，流動性過剩的主要表現是銀行存大于貸的缺口放大。2005年末金融機構存差達到9.2萬億元，占存款余額的32%，存量的貸存比為68%，新增量的貸存比為53.6%。相比于存款的高速增長，貸款增長步伐相對緩慢。2005年末，金融機構人民幣存差與貸款余額之比已攀至47.3%。與此同時，2月末，M1、M2增速依然保持了較大的差距。除外匯占款的因素之外，造成這種現象的主要原因是由于找不到新的市場盈利增長點，企業的長期存款和居民儲蓄大幅增長，貸款需求下降。如何既控制投資過快增長，又逐步緩解流動性過剩影響，在保持金融市場平穩發展中提高資金利用效率是下一步宏觀調控特別是金融調控的著力點。
　　2、通貨緊縮壓力有所增大
　　進入去年下半年以來，各類物價呈明顯回落趨勢，經濟面臨的通貨緊縮壓力在逐步加大。從CPI看，其漲幅已連續10個月低于2%，1月份雖然有春節因素影響，但CPI僅上漲1.9%，2月份便迅速回落到0.9%。從構成看，影響價格回升的主要是鮮菜和鮮果，當月分別上漲14.6%和21.7％，而影響CPI走勢的關鍵因素－－糧食價格前兩個月僅上升1%。由此可見，近期居民消費價格總指數明顯回升的可能性很小，即使考慮到水、電等公共品價格上調，其影響會有限，不會引起全年價格總水平的大幅上漲。工業品出廠價格指數（PPI）已由去年5月上漲5.9%回落至今年2月份僅上漲3%；前兩個月PPI同比增長3.1%，比上年同期回落2.5個百分點。從市場供求情況看，據商務部最新預計，今年上半年600種主要消費品中，供過于求的商品達71.7%，沒有供不應求的商品；300種主要生產資料中，23%供過于求，72.7%供求平衡，只有4.3%的產品將供不應求或供需偏緊。考慮到產能將繼續加速釋放，消費需求難有大的增長以及出口面臨的回調壓力，價格總水平將會進一步回落，通貨緊縮的壓力趨于增大。
　　3、就業壓力進一步增大
　　2006年16歲以上人口增長達到高峰，勞動力資源增量1700多萬人。全國普通高校畢業生達413萬人，比上年增加75萬人，就業壓力進一步加大。預計全年城鎮需要安排就業總量約2500萬人。從需求情況看，如果經濟增長和就業彈性保持近年水平，今年可增加就業崗位800萬個左右，加上自然減員提供的就業崗位，預計今年城鎮可新增就業人員約1100萬人。勞動力供大于求將達到1400萬人，比去年增加100萬人。就業形勢相當嚴峻。然而，我國目前的產業結構和發展方向恰與就業增加的需求形成背離趨勢。主要表現如下：
　　第一，我國大部分的加工貿易處于產業分工鏈條的低端和末梢。
　　第二，在GDP考核標準和現行財稅體制框架下，地方政府紛紛盲目上馬“稅高利大”的項目，而不是理性培育具有長遠比較優勢（動態的比較優勢）的主導產業。
　　第三，企業組織形式存在向企業組團化和集團化發展的趨勢，但許多企業是大而不強，更為嚴重的問題是在外資的擠壓和“重大輕小”及外部環境惡化的作用下，中小企業發展面臨的約束越來越明顯，中小企業對就業的吸納能力遠高于大型企業。中國企業組織這種日趨嚴重的“雙重結構問題”是造成近幾年就業不足、收入差距擴大的重要原因，需引起高度重視。
　　4、M1、M2增速依然背離
　　2月末，M1、M2增速分別為12.4％和18.8％，相差6.4個百分點，盡管比上月數額有所縮小，但兩者增速背離的趨勢并沒有改變。
　　首先，M1增速不會有較大提高。2月末M1增速的提高主要源于企業活期存款的增加。由于今年1月份貸款增速的提高，2月份企業活期存款增加是必然的，帶有較強的季節性特征。考慮到投資增長仍然偏快和貨幣供應量(指M2)增長保持高位,央行的信貸政策會有所微調,但不會明顯松動,因此信貸增長溫和,企業活期存款大幅增加的概率不大，所以M1增速便不會有大幅提高。
　　其次,M2增速短期內很難降下來。盡管2月末M2增速較1月末有所下降，但主要原因是1月基數較高。目前，我國貨幣投放的主要方式有兩個：一是貸款，一是外匯占款。從貸款看，由于銀行一直存在資本充足率達標的壓力，再加上今年是“十一五”的開局之年，因此貸款不會有過多減少；從外匯占款看，目前由于外匯占款而投放基礎貨幣對央行而言是一種被動行為。為了維持國內匯率的基本穩定，央行必須通過公開市場業務發行信用工具來進行對沖操作，盡管去年年底以來，出于防范熱錢套利的需要，央行主動減弱了對沖操作的力度，但是足以看出，巨額的貿易順差讓我國的貨幣政策操作相當被動，甚至陷入兩難境地。央行為了減輕外匯儲備對國內貨幣市場的影響，就必須通過回籠現金或者提高利率的方式來減少貨幣供給，但這兩種方式恰恰會促進本幣升值；反過來，如果央行為了降低升值壓力增加貨幣供給或者降低利率，這又會使本來就因外匯占款相當寬松的貨幣政策更為寬松。
　　綜合考慮貸款和外匯占款兩方面因素，我們認為目前M1和M2增速背離的趨勢還會繼續下去。外匯儲備持續激增是國際收支失衡的結果。巨額順差不但是國際收支失衡的一種表現，它的長期存在也會導致國內經濟的失衡。日前央行表示將對現行外匯政策給予調整，進一步擴展外匯資金運用方式，變“藏匯于國”為“藏匯于民”。“藏匯于國”的本意是由國家來承擔外匯風險，而向“藏匯于民”轉變意味著民眾與市場也要分擔承受匯率風險。但民眾與市場承擔風險的前提是有一個較為完善的外匯市場，否則在人民幣存在持續升值預期的情況下，這一政策意圖很難貫徹。
　　建議宏觀政策長短結合
　　產能過剩和價格走低已成為影響當前我國經濟平穩運行的兩大重要因素，宏觀調控如果把握得當，國民經濟“高增長、低通脹”的良好局面將得以持續，但政策上如果出現明顯偏差，宏觀經濟就有可能在2007年前后發生“轉折”性變化。宏觀政策要把握當前、立足中期，長短結合。
　　在繼續調整消費與投資關系的基礎上努力優化投資結構
　　繼續調整消費與投資的比例關系仍是下一步宏觀調控政策的著力點。但擴大消費是一個長期的過程，近期要積極優化消費環境、改善消費預期，在保持投資合理增長的基礎上，努力優化投資結構。目前我國所處的歷史階段有兩個顯著特點：一是城市化和重工業化加速發展，特別是裝備工業等行業要不斷提高自主創新能力，需要大量的資金投入；二是我國正處于經濟轉型期，近幾年改革步伐的相對滯后使三農和各項社會事業領域歷史欠賬很多，同樣急需大量投入。針對新農村建設和各項社會事業發展的公共投入，不僅可以消化一部分過剩的產能，而且投入不會加大目前的產能過剩問題，最重要的是它能改善人民生活水平，提高消費能力。由于符合上述原則的公共投資與消費之間形成的不是替代關系，而是促進關系,因此，下一步對投資的調控重點是優化投資結構，如增加新農村和各項社會事業的政府投入等。
　　發行新農村建設專項國債
　　當前，一方面大量存在資金的相對過剩,資金利用效率不高,鋼鐵、水泥、焦炭和汽車等行業存在大量的產能過剩，致使價格走低，效益滑坡；另一方面，由于新農村建設的重點內容是為農民提供最基本的公共產品和公共服務，大量的土木工程建設需要大量的資金和原料投入（我國目前過剩的行業則主要集中于這一領域，如鋼鐵、水泥等）。為此，我們建議“十一五”期間可考慮每年發行300億元新農村建設專項國債用于新農村建設支出,主要是用于農村路、水、電、汽等基礎設施建設。增加這部分政府支出，可起到“一石多鳥”的效果,一是有效地利用相對過剩的銀行資金；二是可部分地消化近幾年高投資增長所積累的大量過剩產能；三是可以解決新農村建設的資金短缺問題;四是促進農民收入較快增長，擴大農村消費需求。
　　利用物價較低時機推進資源性產品價格改革及提高工資水平
　　當前我國資源價格市場化程度不高，不能真實反映市場供求和資源稀缺程度，制約了市場機制的有效發揮。資源性產品（水、電、石油和天然氣、煤炭、土地）價格長期偏低、有的甚至扭曲，對我國經濟增長方式的轉變造成了明顯的不利影響。在當前經濟運行面臨減速壓力的形勢下，過低的物價水平會影響人們對經濟發展的積極預期，從而對生產和消費做出消極的判斷。而保持適度的通脹率則有利于國民經濟的持續健康較快增長，鑒此，建議利用當前物價較低的有利時機，大力推進資源性產品價格改革，同時提高包括公務員在內的工資水平。當前，放開資源性產品的價格管制和適度提高社會工資水平，不僅不會引起明顯的通貨膨脹，而且，還有利于刺激消費，提高人們對整個經濟增長的積極預期。我們認為，今后一段時間內較理想的物價增長水平為3％左右，高于5%和低于1%都不利于經濟的穩定增長，都需要采取穩定物價的政策。
　　創新外匯儲備使用方式
　　目前，我國已經積累了巨額的外匯儲備，如何提高其使用效率是個迫在眉睫的問題。首先，我國外匯儲備主要是以美元資產的形式儲備,巨額的外匯儲備不僅已經成為迫使人民幣進一步升值的一種壓力，而且這種外匯儲備結構也存在較大的風險。其次，高額的外匯儲備改變了人民幣與外幣的供求比例，其必將強化對人民幣的升值預期并吸引外資流入，而外資流入會進一步增加外匯儲備并推動國內資產價格上漲，進而強化升值預期。因此,要重視合理使用外匯儲備問題。目前中國外匯儲備主要投資于海外高信用等級的政府債券、國際金融組織債券、政府機構債券和公司債券等金融資產，操作上始終堅持長期及戰略發展的經營理念。我們認為目前對外匯儲備的操作應該超出單純的外匯儲備管理的范圍，進而根據國際、國內市場的變化來靈活調節外匯儲備結構。可考慮將增量儲備合理地轉化為國家戰略物資（特別是石油）儲備。從趨勢看，由于石油的不可再生性，油價波動存在總體上單調遞升的趨勢。鑒此，建議將每年外匯儲備增量的一部分用于購買國外石油及其它戰略性資源。
　　加快出口退稅結構調整，逐步降低出口退稅率水平
　　出口退稅率偏高是造成近期內需與外需增長不平衡的重要原因，也是中央財政的沉重負擔。今年中央財政安排出口退稅指標4264億元，用于保障對出口企業及時足額退稅所需資金。我們認為這一退稅盤子偏大。把資金補到出口退稅上，實際上是補貼外國購買者和沿海地區，造成了國民收益的損失及地區收入差距的擴大。鑒此，建議加快出口退稅結構調整力度，對資源性以及高耗能產品要繼續降低、或者取消出口退稅率；對技術含量高、尤其是自主創新的高附加值產品要保持或適當提高出口退稅率。從總體上講，要逐步降低出口退稅率水平，每年可考慮降低2個百分點左右，直至降低到6%左右的水平。同時，可考慮把這部分節省下來的資金用于補貼新農村建設和各項公共事業的發展。
　　通過改善宏觀調控手段和深化改革來提高調控效率
　　目前，宏觀政策的調控對象不僅包括市場主體，而且包括各級地方政府。這種特點決定了在宏觀調控過程中在堅持以經濟和法律的手段為主的同時,必須訴諸必要的行政手段。轉變宏觀調控方式的前提是轉變政府職能特別是轉變地方政府職能，而轉變政府（特別是地方政府）職能僅僅依靠科學發展觀的倡導是不夠的，必須進一步深化土地征用制度、財稅體制等相關制度改革。
　　建議首先要切斷地方政府“賣地生財”的制度根源，著力改革地方政府控制土地一級市場的制度安排，徹底根除“土地財政”的制度基礎；其次要進一步深化財稅體制改革，探索以市場價值為基礎的物產稅，使基層政府擺脫對增值稅的依賴，從而把主要精力放在提供公共服務和改善公共環境上，而不是熱衷于投資各種“稅高利大”的項目和企業，最終達到轉變政府職能的目的。
　　目前宏觀調控與完善市場經濟制度成為國家管理經濟的兩大方面,既要加強和完善宏觀調控政策、措施，提高宏觀調控的靈活性、有效性、前瞻性，又要通過深化改革，完善市場經濟制度來提高宏觀調控的有效性，制度完善上重點在于減少外部性和創造公平有效的競爭環境，如加強保護公有和私有財產權利包括嚴格保護自主創新產權，制定反壟斷法，制定環保、健康、技術標準等。（國家發改委宏觀經濟研究院經濟形勢分析課題組課題組長：王小廣　執筆人：李軍杰） (來源：中國證券報)

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