1、需求方面：近期終端需求走弱明顯，但鋼廠、焦化廠仍維持較高的開工意愿；另外山東、山西限產未擴大，甚至有 邊際放松，焦煤真實需求總體平穩，而下游焦化廠庫存回升后，開始按需采購，焦煤補庫需求減弱。 

2、供給方面：上周煤礦開工率繼續回升，國內焦煤產量增多。進口方面，蒙煤通關量增多，海外需求偏弱，進口價差 保持高位，國內企業進口意愿較高，雖有進口政策的限制，總體進口量仍較多。綜合來看，焦煤供給仍顯偏寬松。。 

3、庫存方面：當前產業鏈庫存矛盾集中在煤礦端，但隨著下游提漲不斷落地，焦化廠采購量增加，對焦煤有部分帶動， 隨著下游補庫的完成，煤礦產量的提高，前期進口焦煤的通關落地，焦煤庫存去化放緩，總體壓力仍將存在。 

4、基差方面：焦煤期貨以進口煤定價，同時受國內供需的綜合影響；上周海運焦煤小幅反彈，期價升水澳洲遠期低揮 發100元/噸，期價貼水沙河驛蒙煤60元/噸，焦煤整體基差水平適中，期貨估值稍有偏高。 

5、利潤方面：下游焦炭提漲不斷落地，焦化平均利潤超過400元/噸，高利潤下焦化廠補庫增多，對焦煤有帶動。 

6、整體來看：焦煤供給偏寬松，需求增量不大，自身驅動不強，焦炭提漲不斷落地，隨著下游補庫的進行，國內焦煤 有企穩跟漲，預計漲幅有限。隨著海外復工，海運煤供需最差的時期正在過去，焦煤期價短期內將維持震蕩運行狀態。 

操作建議：區間操作。 風險因素：海外疫情好轉、進口政策收緊、終端需求超預期（上行風險）；進口政策大幅放松（下行風險）