（1）需求方面，目前建筑業實際復工進度在50%-60%，但隨著復工推進，工地有意趁低價加緊備貨，終端補庫需 求帶動建材現貨價格回升，螺紋生產利潤進一步擴張；但階段性補庫節奏放緩后，在實際復工進度相對較緩的情 況下，建材需求增速恐重新回落。 

（2）供給方面，隨著螺紋利潤回升，鋼企提產意愿進一步增強。目前鋼企廢鋼庫存低位，產量回升主要依靠鐵水 提產和軋線恢復，隨著廢鋼供給回升，長流程仍有較大提產空間；隨著復工逐步推進，西南、華東電爐螺紋產量 加速提升，目前短流程廢鋼庫存較高，資源相對充裕對電爐復產有一定支撐。 

（3）庫存方面，近期供需格局階段性邊際改善，螺紋總庫存見頂回落，但目前階段性的備貨需求逐步見頂，而產 量仍有提升空間，后期庫存去化會相對緩慢；且社會庫存回落幅度相較于近年同期明顯偏慢，高庫存將持續考驗 貿易商的心態和資金實力。 

（4）成本支撐方面，如果電爐利潤進一步恢復至足以支撐平電生產，邊際供給快速增加將壓制鋼價，因此電爐成 本暫時成為壓制鋼價的因素。     整體而言，隨著終端加緊備貨補庫，供需格局正在階段性邊際改善。但隨著利潤回升，鋼企產量仍有提升空 間，而終端補庫需求難以持續，后續去庫速度或有所放緩，且社庫高企將使貿易商持續承壓。目前市場對復工的 預期仍存，但螺紋頂部受電爐平電成本壓制，疊加海外疫情的超預期擴散導致周邊商品情緒偏弱，高庫存下弱勢 震蕩為主。 

操作建議：逢高拋空與區間操作相結合 風險因素：疫情隨輸入病例二次爆發（下行風險），鋼企大范圍減產（上行風險）。