主要邏輯： 

（1）煤礦復產持續，供給邊際增加：上周，各地煤礦持續復產中，整體煤礦權重開工率已回升至108%，已

恢復至去年同期水平。而進口方面，蒙煤進口可能在3月15號之前恢復，同時海外疫情蔓延，導致國際整體

需求受影響，可流向中國資源量增多。綜合國內與進口來看，焦煤供給能力大幅增強。 

（2）焦化廠庫存回升，供需矛盾已不大：隨著煤礦“復產復工”的推進，煤焦運輸瓶頸已基本緩解，焦煤

產量已大幅提升，焦化廠、鋼廠原料庫存也開始止跌回升，供需矛盾已不大，焦化廠開始按需采購。 

（3）焦化廠積極提產，提升空間有限：目前焦炭仍保有少量利潤，焦化廠維持較高的開工意愿，在原料

煤、運輸問題緩解后，均積極提產，焦煤需求較好，但受制于高爐維持低產量，焦爐進一步提產的空間也

有限。 

（4）產業鏈利潤壓縮，焦煤價格承壓：整體來看，焦煤供應持續增加，供應缺口在縮小，隨著下游焦炭價

格下跌，產業鏈利潤壓縮，焦煤也難以獨善其身，疊加海外疫情的悲觀預期，焦煤價格有下行壓力。 

操作建議：逢高拋空與區間操作相結合。  

風險因素：煤礦停產擴大、進口政策收緊（上行風險）；煤礦復產、鋼價大幅下跌（下行風險） 

來源：中信期貨