主要邏輯： 

1、供給來看，必和必拓發運放量，而FMG和力拓發運有所回調；巴西由于提升了發往中國比例， 同比減量有所縮水。從發貨數據推算，到港量數據后續將持續回升。 

2、高爐產能利用率與日均鐵水產量小幅下降，與開工率相背離。部分中小型高爐開始復產，但大 型國企高爐逐漸開啟檢修，由于疫情拐點尚未到來，鐵礦需求后期仍有進一步下降空間。 

3、庫存來看，45港口庫存再次降低，已基本兌現氣旋帶來的影響，預計后續將逐漸回升。 

4、64家鋼廠鐵礦庫存低位徘徊，鋼廠補庫意愿不足。 

5、總體來看，由于海外疫情暫未對鐵礦需求產生實質性影響，且國內鐵礦需求仍保持堅挺，上周 在財政政策刺激、巴西供應干擾傳聞的影響下，前期下跌過快的鐵礦石盤面出現快速反彈。但疫情 對終端需求影響超過前期預期，成材庫存大幅累積，伴隨著鐵礦供應逐漸恢復，港口庫存逐漸回升， 鐵礦價格預計將在3月份保持弱勢震蕩走勢。 

操作建議：逢高做空與區間操作相結合。  

風險因素：成材價格大幅下跌（下行風險），中品澳礦庫存持續去庫（上行風險）。 

來源：中信期貨