鋼材：庫存下降，政策落地，期現分化

昨日日盤黑色品種普遍上漲，螺紋1901合約漲0.52%。熱軋1901合約漲0.83%。唐山普方坯含稅出廠價4010元/噸；較前一交易日上漲10元/噸。建材市場報價北京地區4350 -4360元，山東地區報4470-4550元，杭州地區報4480-4510元，上海報4480-4520元，廣州地區報4610元，西安地區報4320-4480元，成都地區報4390-4420元。

觀點：昨日鋼聯數據顯示終端需求較好，螺紋廠庫減5.73萬噸，社庫增0.85萬噸，合計減4.88萬噸，熱軋廠庫增1.87萬噸，社庫減2.17萬噸，合計減0.3萬噸，反映庫存仍在緩慢去庫，未形成有效累庫，疊加螺紋產量減少，預計對建材價格有所支撐。昨日公布的《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案-會簽件》較征求意見稿做了部分修改，取消了限產比例指標，只限定了每個城市的空氣改善指標，取消了工地停工停產的要求。文件在政策上較征求意見稿更為靈活，為地方政府留出自主空間。我們認為，落地政策與此前市場預期較為一致，庫存及成交情況反映鋼材9月基本面仍然較好，但主力合約對應冬季價格，期現有一定偏離，建議謹慎操作。套利方面，建議多螺紋1810，空1901合約正套繼續持有。

策略：中性。合約分歧加劇。套利方面：多螺紋1810空1901跨期正套。

風險：限產政策變化、下游需求大幅下跌

鐵礦：成交繼續回暖，限產文件未見明顯利空

昨日日盤鐵礦石1901合約收于503.5元/噸，較前一交易日上漲2.34%。普氏指數69.25美元，漲1.15美元，月均67.99美元。

觀點：昨日鐵礦市場成交回暖，鋼廠采購增多，港口成交72.98萬噸，成交品種中，MNP、金布巴占56%，卡粉占2%，高品塊占20%，低品粉占9%，鋼廠對高品礦青睞逐漸升溫。外匯方面，昨日人民幣兌美元央行中間價報6.8488，在岸人民幣收盤報6.8363。昨日公布的《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案-會簽件》較征求意見稿做了部分修改，取消了限產比例指標，只限定了每個城市的空氣改善指標，政策不搞一刀切，賦予地方政府更多靈活性，市場解讀為限產規定上有所放松，執行層面是否嚴格暫時不得而知，因此總體利多礦石。預計短期鐵礦震蕩運行，小幅偏強。

策略：中性，短期缺乏持續性的趨勢，高拋低吸為宜。

風險：限產政策變化、人民幣大幅貶值、下游需求大幅下跌

焦炭、焦煤：情緒轉弱，煤焦期貨小幅震蕩

期貨方面，昨日日盤煤焦合約小幅上漲，焦煤主力1901合約收盤漲1.5%，焦炭主力1901合約收盤漲0.54%�，F貨方面，昨日日照港準一級冶金焦炭價格維持2650元/噸，唐山二級冶金焦到廠價格維持2565元/噸。澳洲中揮發焦煤價格上漲4美元至187.5美元/噸，折算成人民幣1535.82元/噸。

觀點：昨日煤焦市場偏弱運行。焦炭方面，邯鄲、山東等地鋼廠普遍要求焦炭價格下調100元/噸，目前還處于商討之中。受環保限產影響，高爐開工有所下降，焦炭需求小幅縮減，部分區域鋼廠庫存已補充至正常水平，焦企出貨壓力增大，鋼廠壓價意愿較大。焦煤方面，煤價維持穩定，臨汾地區焦企限產力度較大，低硫主焦煤需求稍有減少，部分煤礦煤價小幅下調；呂梁、邯鄲地區低硫主焦煤供應仍較為緊張。綜合來看，短期焦市心態轉弱，提降落地概率較大，焦價有下調預期；煉焦煤供應仍然偏緊，短期煤價維持穩定。

策略：焦炭方面，中性，焦炭價格依然依賴成材走勢，可根據成材走勢單邊短線操作；焦煤方面，中性，短期煤價漲幅過大，下游受限產限制采購需求小幅下滑。套利方面：焦炭環保限產不及預期，山西煤礦安全檢查導致焦煤供應縮減，做空焦化利潤，空焦炭1901 多焦煤1901。

風險：中美貿易戰升級引發系統性風險，汾渭平原藍天保衛戰環保檢查力度，唐山限產力度放松，下游成材需求增長不及預期。