焦炭、焦煤品種：年報摘要

1、后市展望：連續兩年去產能任務超額完成以及今年上半年完成地條鋼清理大幅改善了煤炭、鋼鐵行業利潤情況。雖然煤焦鋼產業鏈仍舊產能過剩，但嚴厲的環保限產政策控制住了鋼鐵、焦炭產量，如果政府能夠繼續從環保角度限制鋼廠及焦化廠的生產，那么螺紋鋼及焦炭仍有望保持高位強勢震蕩，而煉焦煤因需求減弱或走勢稍弱。對于明年的需求，市場普遍不看好，認為在嚴厲的房地產調控政策施壓下房價轉跌的可能性大增，進而可能影響房地產新開工增速。但是對于明年春季的房地產需求我們并不悲觀，主要邏輯是目前二、三線城市房價還未轉跌，且2+26城市取暖季停工的工地在明年春季將進入趕工期。對于明年6-11月份的黑色品種行情我們同樣持悲觀態度，由于鋼廠及焦化廠預期明年11月份可能再度被環保限產，三季度需求淡季中的生產積極性可能非常高，屆時供需錯配將給市場帶來沉重壓力。

2、2018年策略：1、目前焦炭、焦煤1805合約小幅貼水，考慮到明年3月份北方鋼廠有復產預期，焦炭焦煤仍處于貼水格局反映了市場對明年上半年需求持悲觀態度。明年春季需關注需求的復蘇節奏，若螺紋鋼走出修復貼水行情，則焦炭焦煤也會有小幅上漲機會。2、明年鋼廠在高利潤刺激下，3-10月滿負荷生產概率較大，5月份后鋼材供給有望超過需求，鋼廠可能再度打壓焦炭價格，建議擇機對焦炭、焦煤1810合約逢高做空。3、目前煉焦利潤在300-400元/噸左右，春節前鋼廠補庫結束后焦炭存在一定下降壓力，焦炭、焦煤1805合約比價高于1.65可以考慮做空，后期當近月合約比價低于1.5時則可以考慮做多。4、目前焦炭、焦煤期貨呈現遠月貼水格局，在房地產下行潛在利空無法證偽的情況下當9-5價差或者1-9價差縮小時可以把握正套機會。

3、風險點：房地產市場下滑超預期，機械、汽車等行業需求下降幅度超預期，明年3月取暖季結束鋼廠復產速度超預期以及北方終端需求恢復速度不及預期風險，明年冬季是否繼續執行取暖季限產以及限產的范圍和強度變化風險。需關注房地產政策、環保政策、鋼鐵、煤炭行業政策變化，市場預期變化，匯率及利率變化。