利好因素逐漸消化

最近，黑色系商品成為市場焦點，特別是動力煤、焦炭、螺紋鋼漲幅居前。6月率先見底反彈的黑色系商品是動力煤，文華動力煤指數從最低522.8元/噸上漲至昨日最高595元/噸，漲幅約在14%，控制劣煤進口、內蒙古限產以及電廠備貨等因素是動力煤率先反彈并始終保持強勢的主要原因。但隨著利好逐漸消化，我們判斷，動力煤調整行情即將來臨。

　　最近，黑色系商品成為市場焦點，特別是動力煤、焦炭、螺紋鋼漲幅居前。6月率先見底反彈的黑色系商品是動力煤，文華動力煤指數從最低522.8元/噸上漲至昨日最高595元/噸，漲幅約在14%，控制劣煤進口、內蒙古限產以及電廠備貨等因素是動力煤率先反彈并始終保持強勢的主要原因。但隨著利好逐漸消化，我們判斷，動力煤調整行情即將來臨。

　　金融去杠桿基調未改

　　6月上旬，央行啟動MLF和28天逆回購，向市場釋放了金融去杠桿節奏微調的信號。市場利率有所回調，各期限Shibor出現不同程度下降。但金融去杠桿的基調并未改變，昨晚央行的《中國金融穩定報告2017》再度提及穩健中性的貨幣政策和防控金融風險。在國內外經濟面平穩的背景下，6月初金融去杠桿節奏放緩是暫時的，央行更不會放水。

　　美元指數下行有限

　　今年以來，美元指數持續走弱。市場對美聯儲9月加息預期減弱，加重了市場看空美元的氛圍。但是，美元指數已經處于去年四季度的起漲點附近，短期進一步下行空間有限。 7月中旬后，一旦美元指數反彈，大宗商品將承壓回落，動力煤也會受到影響。

　　電煤消費低于預期

　　夏季是用電旺季，但國內電廠耗煤量并未增長。最新月度數據顯示，6月，國內6大電廠耗煤量同比增長5.55%，為連續4個月下降。截至7月5日，國內6大發電企業動力煤庫存為1350.94萬噸，較年內低點增長了40%以上，并創下2015年10月初以來的新高。而主要煤炭企業的庫存也在回升，比如5月末神華集團庫存為512萬噸，創今年以來新高。近期南方雨水天氣，也使得火電廠的負荷壓力減弱。總體而言，數據顯示電煤消費低于預期。

　　政策限價壓力將顯現

　　截至7月4日，秦皇島山西產5500卡動力煤現貨價為598元/噸，已經接近國家發改委年初公布的《關于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄通知》的紅色警戒線。上周末，《國家發展改革委關于做好2017年迎峰度夏期間煤電油氣運保障工作的通知》指出，隨著迎峰度夏的來臨，將加快推進煤炭優質產能釋放，嚴格落實增減掛鉤減量置換要求，促進建設項目依法依規投入建設生產，要強化煤炭產運需銜接，保障重點時段重點地區電煤穩定供應，促進清潔能源多發多用。我們判斷在政策引導下，煤礦龍頭企業將增產保供，而電廠庫存累積，對電煤的備庫也將逐步減緩，電煤價格將再現回調壓力。

　　技術頂背離特征明顯

　　文華動力煤指數雖然周一夜盤大漲，但主要技術指標與期價形成頂背離，600元/噸整數關阻力較大。

　　綜合以上分析，我們判斷鄭州動力煤價格近期雖然保持強勢，但調整壓力逐步增大。建議多單逐步減磅，并嘗試在600元/噸附近少量沽空，止損參考為站穩605—610元/噸，短期目標550—560元/噸。