市場行情

中煤遠大訊: 本周觀點

動力煤：港口向補庫切換，短期供需平穩為主。本周六大電廠平均日耗55.60萬噸，環比下降2.73 萬噸，庫存1174.70 萬噸，環比上升4.45%，北方四港日均吞吐量71.8 萬噸，環比下降7.04 萬噸，日均調入量環比上升2.31 萬噸至85 萬噸，四港庫存合計844.3 萬噸，環比上升13.99%，港口煤價平穩。供暖結束后火電進入淡季，在需求中樞下移的背景下，沿海需求受到影響。1 季度供需趨緊主要源于去年港口及下游悲觀預期下過度去庫的滯后效應，煤價反彈刺激坑口復產，不同于往年4 月港口將反季節補庫，供需將逐步從趨緊向均衡水平回歸，在庫存回歸均衡水平之前，供需下行壓力也不大。總體來看，受近期漲價和運價下調影響，供給有所回升，近期煤價以穩為主，4 月補庫幅度將對后續供需有重要影響。

煉焦煤：終端需求依舊向好，短期煤價穩中向上。本周社會鋼材庫存環比下降3.03%，滬螺紋采購量環比下降15.47%，供需依舊階段性趨緊，Myspic 指數環比上漲2.00%。本周163 家鋼廠盈利面60.12%，環比上升4.29 個百分點，產能利用率環比上升0.61 個百分點至83.70%，鋼廠復產仍較緩慢，焦化廠開工震蕩，主要監控產地煤價平穩。在供給端回升乏力的情況下，影響終端供需的核心因素在于需求，地產及社會鋼材庫存被動去庫背景下，終端供需短期依舊向好。1 季度至今煉焦煤漲幅遠不及下游部分源于鋼廠復產進度偏慢，但在終端供需向好及低位原材料庫存的支撐下，煉焦煤基本面仍穩中偏強，當前鋼廠盈利為上游煉焦煤提供一定安全邊際。

投資建議

需求沖擊產業鏈庫存周期仍在延續，板塊博弈價值仍高。本周煤炭指數(2226.30,-22.320,-0.99%)下跌1.41 個百分點，跑輸萬得全A 指數3.50 個百分點，本周基本面仍在較好區間運行，板塊表現不佳可能由于大盤風險偏好和一線城市地產調控政策影響。總體而言，一線城市地產政策未改變整體房市去庫存的方向，產業鏈供需偏緊的局面仍在延續，高位盈利下的下游復產依然較為猶豫但本周焦炭焦煤價格已有小幅上漲，從長江周期組近期調研走訪來看，4 月需求掉頭向下概率不大，高頻數據向好的局面預計短期還可維持，板塊博弈性價值仍高，建議持有等待大盤風格變化；標的方面推薦冶金煤標的潞安環能(0.00,0.000,0.00%)、陽泉煤業(6.52,-0.030,-0.46%)、兗州煤業(9.96,-0.140,-1.39%)、盤江股份(9.04,-0.120,-1.31%)，以及動力煤彈性標的陜西煤業(4.26,-0.090,-2.07%)等。

(來源:長江證券 編輯：王鈺博 供稿/審校：駱慶生)