受南方雪災造成的限電、煤炭供應緊張、交通運輸受阻影響，08年1月份重點聯系企業產銷量分別同比下降1.61%和2.69%，華南、西南地區由于災情最重，產銷下降最為明顯。惡劣的氣候使得大量基建停滯，對水泥需求下降，直接造成水泥價格的疲弱。

    雪災影響南方水泥企業一季度的產銷量和價格，并且在此期間煤價將維持高位，因此上市公司一季度的業績將普遍低于市場預期。好在一季度是水泥企業的淡季，因此全年業績所受的影響比較輕微。

    有悖于表象的是，此輪景氣上行過程中，水泥行業利潤的增長主要源于期間費用率的下降，而不是價格和毛利率的提升，而08年這種情況可能改變。

    政府對淘汰落后產能的強力推進以及新建產能在環保、信貸等方面的嚴格要求使得水泥供需形勢持續好轉，預計2010年前產能過剩率將持續走低。

    與此同時，重點企業由于在新建產能以及兼并收購方面受國家政策重點支持，市場份額持續上升。增大的賣方話語權使得在煤價大漲、全面通貨膨脹預期形成的背景下水泥價格超預期上漲成為可能。新型干法比重低、落后淘汰量大的區域供需改善局面更為樂觀、行業集中度提升更快，更有利于價格的上升。

    預計08年水泥均價上漲20元以上，毛利率將比07年上升約1個百分點，達到16.6％，行業利潤總額將達到340億元左右，同比增長40％以上，大大高于我們之前的預測。粗略計算，20元的均價漲幅將使上市公司08年業績比之前的預測高20－25％。

    利潤超預期增長是08年取得水泥行業超額投資收益的最關鍵因素，而一季度末或許是全年最佳的投資時機。

來源：聯合證券

點評：國家重點政策支持及全面通貨膨脹或將推動水泥價格攀升。

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