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兗州煤業 強者恒強的煤炭巨頭

2005/4/26 10:51:33       
    兗州煤業2004年實現主營業務收入122.09億元,同比增長40.99%,凈利潤27.08億元,同比增長145.09%。每股收益為0.88元。
    該業績在預料范圍之內。董事會提出的分配預案為:每股派發現金紅利0.26元(含稅),同時每10股轉增6股。
    資源儲量第一,煤炭產量將有大增
    兗州煤業
作為目前煤炭類上市公司的龍頭企業,資源儲量在2003年底達到17.82億噸;2004年8月兗州煤業增發2.04億H股,募得資金16.56億港元,用于投資山東省、陜西省的兩個新煤礦項目和陜西省的甲醇項目,此募集資金投向的兩個煤礦項目中的煤炭可采儲量約為15.33億噸;2004年10月兗州煤業收購澳大利亞南田煤礦,該礦的煤炭儲量約為4500萬噸。三項合計,截至2004年底,公司控制的煤炭可采儲量約為43.2億噸左右。
    兗州煤業自上市后,產量連年增加,1997年至2003年間,煤炭產量的年均增長量保持在440萬噸左右。2003年公司的煤炭產量為4328萬噸,位列上市公司之首。同時,憑借兗州煤業的產量,大股東兗礦集團位列全國煤炭集團公司產量第四位。2004年受調整礦井生產系統布局影響,兗州煤業的煤炭產量同比下降了413萬噸,僅為3915萬噸。但公司收購的澳大利亞煤礦、陜西煤礦、山東煤礦將從2005年起陸續有產量貢獻。預計到2008年公司的煤炭年產量將增加到5500萬噸左右。
    毛利率自上市以來一直穩居50%以上
    公司自1998年7月上市以來,毛利率一直保持在50%以上,主要由于公司采用較為先進的采煤技術,人力成本投入較少。同時由于管理到位,噸煤生產成本在業內處于較低水平。2004年中期后,受行業高景氣度影響,公司煤炭價格攀升,毛利率高達60%以上。2004年全年平均毛利率達到58.34%。凈利率達到歷史最好水平22.17%。
    但值得注意的是,由于2004年出口退稅、提取安全生產費用、專項發展基金等因素,噸煤生產成本增加了31.33元/噸,超過了價格增加部分20.55元/噸。
    2005年業績增長動力來自高企煤價
    2005年煤炭產量受煤礦安全整頓的影響,增產幅度大大弱于前兩年,預計全年煤炭產量在20億噸左右,預計2005年電力、冶金、建材、化工等重點行業的耗煤繼續有不同程度的提高,全年煤炭需求將達到20.4億噸左右。煤炭供需緊張局面將持續全年,在此背景下,煤炭價格仍將上漲并維持高位運行。
    2004年兗州煤業的煤炭綜合售價為315.25元/噸,預計2005年兗州煤業的綜合售價將有20%左右的升幅,其中,國內銷售部分,2005年已簽合同量為1089萬噸,價格同比增長32.7%。出口銷售部分,合同尚未簽訂,但我們預計兗州煤業的出口煤合同價格將同比上漲15%左右。
    從日本最近的煤炭價格數據看,2005年2月自中國進口的動力煤到岸價格為61.46美元/噸,較2004年6月價格上升了12%左右,無煙煤價格上升了20%左右。而2004年6月兗州煤業簽訂的對日本出口煤合同均價為51.93美元/噸,預計兗州煤業2005年出口煤合同價格上升幅度至少超過15%。
    兗州煤業原有礦井的增產幅度已有限,公司的發展戰略已由“增產”轉為“增效”,2004年煤炭產量首次出現減少,較2003年減少了413萬噸。預計2005原有礦井的產量將維持2004年的水平,外購煤礦以及對外投資的煤礦有200萬噸左右的產量貢獻。2005年業績增長動力主要來自已簽合同煤價的大幅增長。
    目前價位有所低估
    預計兗州煤業2005年每股收益達1.1元,目前市盈率僅有10倍,對于兗州煤業這樣的大盤質優股,目前價位有所低估。
    兗州煤業昨日收盤價11.04元,跌5.88%。

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